接班三年后，泰州首富迈出并购第一步

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在全民狂欢的双十一当天，泰州两大知名医药企业宣布达成并购协议。

11月11日晚，瑞科生物公告，拟依据特别授权向认购方扬子江药业发行不超过1.42亿股内资股，认购价格为每股人民币5.59元。预计此次发行将为瑞科生物募集约8亿元。

本次定增完成后，扬子江药业及扬子江香港将持有瑞科生物24.88%股份，扬子江药业将成为瑞科生物的第一大股东。

或许，在业内看来这只是一场寻常的产业并购，但对扬子江药业来说，意义却非同寻常。要知道，作为泰州医药的龙头老大，前掌舵人徐镜人对扬子江药业的定位是“三不做”——不上市、不兼并、不跨不熟悉的产业。

由此可见，此番并购对扬子江药业和整个医药行业来说都别有意义。

机遇与挑战并存的疫苗赛道

此次的收购方瑞科生物是一家创新型疫苗公司，创立于2012年，总部位于江苏省泰州市。2022年登陆港交所，是港股HPV疫苗第一股、新型佐剂疫苗第一股、江苏泰州首家港股上市企业。

根据瑞科生物官网，其已搭建新型佐剂、蛋白工程和免疫评价三大创新平台，是全球少数几家有能力研制及生产全系列新型佐剂的公司之一。

目前，瑞科生物已构建包含10余款创新疫苗管线组合，覆盖宫颈癌、带状疱疹、呼吸道合胞病毒、巨细胞病毒、单纯疱疹病毒感染等疾病领域。其中，瑞科生物的核心产品是重组九价HPV疫苗REC603和新佐剂重组带状疱疹疫苗REC610，二者均处于中国III期临床研究阶段。

据业内资深人士透露，扬子江药业之所以选择瑞科生物，或许是看重其在重组技术和佐剂技术方面具备较大竞争力。

事实上，在此之前，扬子江药业已战略投资瑞科生物。2022年3月，扬子江药业宣布将与瑞科生物在产品研发、市场营销、资本运作等领域进行广泛合作。现在，扬子江药业进一步扩大了对瑞科生物的投资。

对瑞科生物来说，选择联手扬子江药业也是根据自身情况和行业现状做出的最佳选择。瑞科生物成立虽然已有十余年，但至今仍无产品实现商业化，公司也尚未实现盈利。

财报数据显示，2019年至2024年上半年，瑞科生物累计亏损超22亿元，其中，2024年上半年的亏损额度约2.50亿元。而截至2024年6月30日，公司的现金及银行结余为5.98亿元。按此计算，仅够维持公司一年多的营运开支。

更重要的是，疫苗市场新一轮洗牌期正在来临。近年来，国产疫苗市场产品层出不穷，价格不断被压低，内卷现象严重。

例如，曾经市场大热的HPV疫苗一度因其防癌效果而受到追捧，但随着市场在短时间内的供过于求，曾经“一针难求”的网红疫苗到现在出现卖不动。因此，创新疫苗企业正面临经营困境。

瑞科生物的未来走向，将在很大程度上依赖于新佐剂重组带状疱疹疫苗的研发进度。公司公告表明，预计将募集到的资金重点投入这一核心产品的研发之中。这一疫苗的推出若能成功，将不仅为瑞科生物打开新的市场机会，也可能重新定义国内带状疱疹疫苗的市场生态。

此次定增，瑞科生物、刘勇（瑞科生物创始人）、管理层及持股平台对HPV疫苗、带状疱疹疫苗的各阶段性指标作出了承诺。其中，HPV疫苗应不晚于2027年6月底获批上市，带状疱疹疫苗应不晚于2027年5月底获批上市。

接班三年，徐浩宇重塑扬子江药业

说到扬子江药业，在江苏尤其是泰州，可谓无人不知、无人不晓。

创建于1971年的扬子江药业，主要从事化学药、中药、大健康产品的研发、生产和销售，旗下知名产品蓝芩口服液、苏黄止咳胶囊、胃苏颗粒等是很多人家中的常备药。并在前掌舵人徐镜人的带领下开启了集团化扩张的步伐，先后成立了多家子公司，覆盖了从化学药到生物药的研发和生产。

但由于徐镜人曾对扬子江药业提出“三不做——不上市、不兼并、不跨不熟悉的产业”的定位，因此扬子江药业并没有上市。不过市场对这艘医药巨轮的估值早在2020年就破了千亿元，加上创始人的低调，业内将扬子江药业称为“隐形药王”。

2021年，徐镜人离世，其子徐浩宇接手扬子江药业。徐浩宇对扬子江药业的发展有不同的观点。

徐浩宇，出生于1972年，1994年从销售科员起步，一路做到省公司经理、销售一局局长、公司副董事长，直至正式接班。从基层开始的工作经验让他用最快的速度度过了与团队的磨合期，并带领扬子江药业在集采时代高歌猛进。

徐浩宇的上任可以用“低调”二字形容，除了2021年集团刊发的一纸文书外，并无其他过多宣传。徐浩宇的作风或承自其父，曾有业内人士评价，其与父亲徐镜人一样属于“少说多做”的类型。

不同于父亲从仿制药起家，打造出千亿扬子江药业的时代背景。在徐浩宇上任之前，多家同期药企都开启或已经完成了向创新药转型的任务，扬子江药业却迟迟未动，这位“创二代”的首要任务自然不言而喻——仿制药、创新药“双管齐下”。

在仿制药集采中，扬子江药业延续了销售铁军的传统优势。根据米内网的数据，2023年至2024年3月，扬子江药业已有29个品种（2个首仿）获批上市，累计157个品种过评（34个首家），51个品种中标国采，23个品种备战第十批集采。

扬子江药业的创新药转型也在推进，其中重点布局抗肿瘤、神经系统、内分泌、心血管等产品管线，其中4个项目已开展临床研究。

徐浩宇在公开场合提到，公司计划用“自主研发+外部引进”的方式，推进中药、化学药和生物药“三药并举”。

2020年至2023年，扬子江药业每年都有几款一类新药申报临床或上市。

2021年10月19日，扬子江药业举办首个自主研发的化学一类新药“新锐”（通用名为注射用磷酸左奥硝唑酯二钠）的上市发布会，这款新药填补了扬子江药业在化学一类药物研发领域的空白。

步入2024年，扬子江药业的泊沙康唑肠溶片、替吉奥胶囊相继获批上市、1类新药YZJ-5799磷酸盐胶囊获批临床。

除此之外，徐浩宇近年来也在不断加大对大健康产业的创新发展和科研投入力度，加快健康产业布局。扬子江药业的大健康板块现有4座现代化智能生产车间、6条生产线；拥有保健食品批文35个，功能性食品23款，涉及增强免疫力、辅助降血脂、清咽利喉等诸多领域。

同时，徐浩宇也身体力行地推动着健康知识的普及。对内，他提倡员工练八段锦、开展健康管理；对外，扬子江药业定期举办健康知识讲座，普及养生知识，以及助力大众体育活动的举办——省级运动会、马拉松等。

开启“徐浩宇时代”的扬子江药业不仅蝉联中国医药制造业百强榜榜首，稳坐泰州市头号民企宝座。徐浩宇本人更是在2024新财富500创富榜中，以390亿元的持股市值再次成为泰州首富。

可以说，接棒扬子江药业三年，徐浩宇的成绩单相当亮眼。

并购一小步，扬子江药业的一大步

即便徐浩宇在接任扬子江药业的三年中为公司输入了众多新鲜血液，但在外延并购战略上依旧十分谨慎。

此次联合瑞科生物，让曾经“三不做”的扬子江药业迈出了并购的第一步。这背后，展示出徐浩宇对未来创新药物市场格局的深刻洞察，以及企业如何灵活适应市场与务实看待技术进步的态度。

双方的联合不仅能够帮助扬子江药业实现多元化发展，还能进一步巩固其在疫苗市场的地位。虽然这笔交易是否能塑造出一个更强大的疫苗供应商还尚未可知，但对整个医药行业来说无疑是一个重要信号。

扬子江药业迈出并购的第一步，是否也意味着不上市的定位会被打破？

其实，早在2012年，徐浩宇在接受《英才》杂志专访时就说过，企业不上市有不上市的好处，但未来上市是必须的，兼并收购也是必须的。

2015年，徐浩宇曾带着自己创办的爱源股份登陆新三板，并在后续的采访中表示扬子江药业不排除上市的可能。

或许，这一天不会太遥远。

参考资料：

经济观察网：《仿制巨头押注疫苗赛道：扬子江药业拟成瑞科生物第一大股东》

界面新闻：《二代接班后，“三不做”的扬子江药业迈出并购第一步》

苏商会：《接手“千亿药王”三年后，徐浩宇再成泰州首富》